Ocak ayı enflasyon rakamları, ekonomi çevrelerinde “olumsuz şok” etkisi yarattı. İktidarın uzun süredir dile getirdiği “enflasyon yıl sonunda yüzde 20’nin altına inecek” söylemi, açıklanan verilerle birlikte fiilen geçerliliğini yitirdi. Yerli ve yabancı tüm piyasa aktörleri, 2026 yıl sonu enflasyon ve faiz beklentilerini hızla yukarı yönlü revize etti.

Merkez Bankası’nın yıl sonu için açıkladığı yüzde 16’lık enflasyon hedefi, piyasa beklentilerinin oldukça gerisinde kaldı. Ocak verisi öncesinde bazı iktisatçılar ve yabancı finans kuruluşları enflasyonun yüzde 19 seviyelerine gerileyebileceğini öngörüyordu. Ancak ağırlıklı beklentiler dahi yüzde 22–23 bandındayken, Ocak ayı enflasyonu bu senaryoları tamamen devre dışı bıraktı. Bugün itibarıyla piyasalarda yüzde 20’nin altına iniş ihtimali konuşulmuyor, yeni denge yüzde 24 seviyesinde oluşuyor.

Faiz İndirimi Tehlikede

Enflasyon beklentilerindeki bu sert yukarı yönlü revizyon, faiz beklentilerini de beraberinde sürükledi. Mart ayında yapılacak Para Politikası Kurulu toplantısında faiz indirimi ihtimali ciddi biçimde zayıfladı. Gözler şimdi şubat ayı enflasyon verisine çevrilmiş durumda.

Geçen yıl şubat ayında açıklanan yüzde 2,27’lik enflasyon oranının, bu yıl aşılması halinde, mart ayında faiz indiriminin neredeyse imkânsız hale geleceği ifade ediliyor. Daha önce “faiz indirimi için alan var” görüşünü savunan ekonomistler dahi, bu senaryoda Merkez Bankası’nın elinin bağlanacağını kabul etmeye başladı.

Yıl Sonu Faiz Beklentisi Yüzde 30’un Üzerinde

Enflasyon tahminlerinin yüzde 24’e çıkmasıyla birlikte, yıl sonu politika faizi beklentileri de yüzde 30 ve üzerine taşındı. Daha önce yüzde 22’lik enflasyon senaryosunda, faizin yüzde 30’un altına gerileyebileceği konuşulurken; yeni tablo bu ihtimali tamamen ortadan kaldırdı.

Merkez Bankası Zor Karar Eşiğinde

Merkez Bankası, 2026 yılı için belirlediği yüzde 16’lık enflasyon hedefini resmi olarak korumaya devam ediyor. Ancak ocak ayında yüzde 5’e yaklaşan enflasyon, bu hedefin sürdürülebilirliğini ciddi biçimde tartışmalı hale getirdi. 12 Şubat’ta açıklanacak yılın ilk Enflasyon Raporu’nda hedef revizyonu ihtimali belirgin şekilde yükseldi.

Merkez Bankası, 22 Ocak’taki toplantısında yalnızca 1 puanlık faiz indirimi yaparak oranı yüzde 38’den 37’ye çekmişti. Bu sınırlı adımın arkasında, yüksek enflasyon beklentilerinin etkili olduğu belirtiliyor. Mart toplantısında atılacak adım ise büyük ölçüde şubat enflasyonuna bağlı olacak.

Reel sektörün yaşadığı finansman sıkıntısı nedeniyle Merkez Bankası üzerinde faiz indirimi baskısı sürse de, enflasyon verilerinin bu planı bozma ihtimali her geçen gün artıyor.

Hedef Değişirse “Havlu Atıldı” Algısı Güçlenecek

Merkez Bankası daha önce, enflasyon hedeflerini sık sık değiştirmeyeceğini ve gerekirse faizleri uzun süre yüksek tutacağını açıklamıştı. Bu nedenle hedefte yapılacak erken bir revizyon, enflasyonla mücadelede güven kaybı anlamına gelecek.

Ancak hedef revize edilmezse de mart ayında faiz indirimi için alan kalmayacak. Bu ikilem, Merkez Bankası yönetimini son derece zor bir karar süreciyle karşı karşıya bırakıyor.

Ekonomik Program Tartışmalı

Gelinen noktada, hata payı dahil dahi yüzde 19’luk enflasyon hedefinin tutturulması artık imkânsız. Hedefin, en geç mayıs ayındaki ikinci Enflasyon Raporu’nda değiştirilmesi kaçınılmaz görünüyor.

İktidar cephesi ekonomik programın sürdüğünü ve enflasyonun düşmeye devam edeceğini savunsa da, mevcut veriler 2026 sonunda en iyi ihtimalle yüzde 25 civarında bir enflasyona işaret ediyor.

Bu tabloya bakıldığında, yaklaşık üç yıldır uygulanan ekonomik programın başarılı olduğunu söylemek giderek zorlaşıyor.